VanEck ocenił Metaplanet jako “zły” pod względem polityki wynagrodzeń zarządu. To jedyna spółka spośród 10 największych posiadaczy aktywów cyfrowych z taką oceną. Metaplanet nie zdał żadnego z czterech testów tej firmy.
Notatka analityczna pojawiła się 18 września. Ta ocena utrzymała się, mimo że Metaplanet w ostatnim miesiącu dwukrotnie ograniczył pulę opcji dla kadry zarządzającej.
Czym jest spółka skarbu cyfrowego
Spółka skarbu cyfrowego to firma publiczna, która jako główną działalność posiada przechowywanie kryptowalut w bilansie. Metaplanet jest notowana w Tokio i posiada 43 000 Bitcoin (BTC). Finansuje zakupy emisją nowych akcji, a także długiem i akcjami uprzywilejowanymi.
Emisja nowych akcji oznacza, że tort dzielony jest na więcej kawałków. Każdy jest mniejszy. To właśnie rozwodnienie.
Umowa z inwestorami jest prosta. Spółka kupuje tyle Bitcoin, by każdy pozostający kawałek był wart więcej niż wcześniej.
Jak pojawia się wynagrodzenie zarządu
Firmy wynagradzają zarząd częściowo opcjami na akcje. Opcja to prawo zakupu akcji w przyszłości po ustalonej cenie. Jeśli kurs rośnie, opcja zyskuje wartość.
Opcje trafiają do specjalnej puli. Jeśli pula to 2% spółki, zarząd może uzyskać łącznie 2% wszystkich akcji.
Im większa pula, tym więcej wartości trafia do kadry zarządzającej, nie do akcjonariuszy.
Skąd wzięła się pula opcji Metaplanet
Metaplanet był nieudanym operatorem hoteli w 2022 roku. Akcjonariusze w lutym 2023 zatwierdzili plan ratunkowy, przyznając siedmiu pracownikom opcje na 46 mln akcji z ceną wykonania 10 jenów.
To nie była stała wartość. Zapis w planie resetował nagrodę na 20% wszystkich możliwych akcji do emisji.
Od kwietnia 2024 Metaplanet przyjął strategię Bitcoin i zaczął finansować zakupy emisją akcji, a także długiem i akcjami uprzywilejowanymi. Tylko sprzedaż akcji rozcieńczała udział akcjonariuszy. Wspomniany zapis pilnował zachowania proporcji.
Każda taka akcja zmniejszała udział akcjonariuszy i powiększała pulę opcji zarządu jednocześnie.
Liczba akcji Metaplanet wzrosła z 153,9 mln do ok. 1,35 mld w dwa lata. Pula opcji rozrosła się z 46 mln akcji do 319,5 mln.
Skutki dla akcjonariuszy
Akcjonariusze byli rozcieńczani, by kupić Bitcoin. Zarząd przejmował coraz większy udział w wyniku tych działań.
Przed ostatnimi cięciami, VanEck szacuje, że Metaplanet przekazywał akcjonariuszom ok. 80% nabywanego Bitcoin. Pozostała część trafiała do zarządu przez rozwodnienie.
Nie decydował o tym żaden komitet. Robił to automatycznie wzór. Dlatego VanEck wskazał tę spółkę.
Nie wszyscy oceniają pulę jako nadmierną. David Bailey, prezes Nakamoto, bronił jej skali.
Obserwuj nas na X, by na bieżąco śledzić najnowsze informacje
Co faktycznie mierzył VanEck
VanEck przeanalizował 10 największych spółek skarbu cyfrowego i zadał cztery pytania.
- Jak duża jest pula opcji względem wszystkich rozwodnionych akcji
- Ile z niej posiadają główni członkowie zarządu
- Czy pula może rosnąć bez zgody akcjonariuszy
- Czy największa nagroda zależy od spełnienia warunku efektywności
Pula Metaplanet to 14,7% akcji przy średniej branżowej 4,0%. Zarząd posiada 8,2% wobec średniej 0,8%. To ok. 4 razy więcej niż średnia, a udział zarządu — 10 razy wyższy od konkurencji.
Akcjonariusze nigdy nie głosowali nad wzrostem puli lub nad dwiema poprawkami z 2026 roku. Do otrzymania nagrody wystarcza pozostać zatrudnionym.
Metaplanet nie zdał żadnego testu. Dziewięć innych firm przeszło, a Strategy, BitMine i cztery kolejne dostały dobre oceny.
„Oceniamy Metaplanet (MTPLF) jako jedyną firmę spośród 10 największych DAT, którą klasyfikujemy jako ‘złą’ pod względem praktyk dotyczących wynagrodzeń zarządu i znacznie odbiega ona od poziomu ‘akceptowalnego’,” stwierdziła firma.
Co się ostatnio zmieniło
Zarząd podjął dwa kroki pod presją akcjonariuszy.
- 18 sierpnia. Zarząd uchylił stałą klauzulę rozwadniającą, jednak pula pozostała na tym samym wysokim poziomie.
- 11 września. Zarząd przywrócił warunki sprzed sprzedaży akcji z września 2025 roku. To przywrócenie cofnęło pulę o 41% do 188,2 mln akcji.
Jednak insidersi już wcześniej dostali 82,8 mln akcji według dawnych warunków. Pozostaje tylko 105,4 mln potencjalnych nowych akcji, czyli około 7% firmy. VanEck uważa, że to nadal znacznie gorzej niż u konkurencji, więc ocena nie ulega zmianie.
Firma wymienia cztery zmiany, które poprawiłyby sytuację. Po pierwsze: anulowanie około 273 mln akcji utworzonych przez klauzulę. Następnie mniejszy plan zatwierdzony przez akcjonariuszy, uzależnienie wynagrodzeń od liczby Bitcoin na akcję oraz pisemna polityka dotycząca czasu przyznawania grantów.
Zasubskrybuj nasz kanał YouTube, aby zobaczyć wypowiedzi liderów oraz analizy ekspertów i dziennikarzy
